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Duration | Definition und Anwendung bei Anleihen

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W
WertpapierWertpapierkennnummer (WKN)WertpapierpensionsgeschäftWertschwankungenWesentliche Anlegerinformationen - Key Information Document
X
Xetra
Z
ZielfondsZinsZinsänderungsrisiko

Duration in Kürze:

  • Bezeichnet die durchschnittliche Kapitalbindungsdauer einer Anleihe.
  • Marktwerteffekt und Wiederanlageeffekt beeinflussen die Duration.
  • Zerobonds bilden eine Ausnahme, da keine Zinszahlungen erfolgen.

Was ist die Duration?

Die Duration bezeichnet die durchschnittliche Kapitalbindungsdauer einer Anleihe oder eines Investmentfonds in Jahren. Bei der Duration einer Anleihe handelt es sich um eine Sensitivitätskennzahl zur Bewertung des Kapitalbindungsrisikos.

Die Duration bezeichnet den durchschnittlichen Zeitraum, bis das in die Anleihe investierte Kapital wieder an den Anleger zurückgeflossen ist.

Je höher, je früher und je häufiger Zinszahlungen erfolgen, desto niedriger ist die Duration.

Geschichte des Durationskonzepts

Das Durationskonzept wurde 1938 von dem kanadischen Ökonomen Frederick R. Macaulay entwickelt.

Nach ihrem geistigen Vater spricht man in der Grundform von der "Macaulay-Duration".

In die Berechnung fließen die Laufzeit der Anleihe, die Höhe der Kuponzahlungen und die Höhe des Marktzinses ein.

Steigt der Marktzins, so ergeben sich zwei Effekte:

Zum einen sinkt der Kurs der betrachteten Anleihe, da die Kuponzahlungen nun weniger attraktiv sind (Anleger erhalten nun höhere Zinsen am Kapitalmarkt als zuvor, die Anleihe ist nun im Verhältnis weniger attraktiv). Man spricht hierbei vom Marktwerteffekt.

Der zweite Effekt ist der Wiederanlageeffekt. Dieser besagt, dass die Verzinsung der ausgeschütteten Kuponzahlungen im Marktzins steigt.

Die Macaulay-Duration ist der Zeitpunkt, an dem sich diese beiden Effekte genau aufheben und die der Endwert der Anleihe gegen das Zinsänderungsrisiko immunisiert ist.

Annahmen für die durchschnittliche Kapitalbindungsdauer

  • Es besteht eine flache Zinsstrukturkurve: Der Marktzins ändert sich während der Laufzeit nicht.
  • Die Kuponzahlungen werden zum Marktzins wieder angelegt.
  • Es existieren keine Transaktionskosten.
  • Ferner gibt es keine Steuern.

Die Duration bei Rentenfonds oder Mischfonds

Rentenfonds oder zahlreiche Mischfonds investieren in festverzinsliche Wertpapiere, die auch Rentenpapiere oder Bonds genannt werden.

In vielen Marktsituationen lässt sich beobachten, dass je länger die Laufzeit der Anleihen im Fonds ist, desto eher reagieren die Kurse auf Zinsänderungen.

Oftmals reicht bereits eine erwartete Zinsänderung aus, um Kursveränderungen der Anleihen im Fonds zu beobachten. Dies schlägt sich auch auf den Kurs des Fonds nieder. Zahlreiche Anleger interessieren sich daher in den Fondsinformationen für die Duration eines Investmentfonds.

Je kürzer die durchschnittliche Restlaufzeit eines Fonds ist, desto weniger wirken sich Zinsänderungen aus.

Die modifizierte Duration

Einige Anleger betrachten eher die modifizierte Duration. Dieses Durationskonzept misst die Sensitivität einer Anleihe gegenüber Zinsänderungen.

Wenn die Zinsen steigen, sinkt die Duration, da sich das angelegte Kapital schneller amortisiert.

Wenn die Zinsen dagegen fallen, steigt die Kapitalbindungsdauer der Anleihe.

Damit wird ersichtlich, wie sensitiv die künftigen Auszahlungen der Anleihe zum heutigen Zeitpunkt auf Zinsänderungen reagieren. Außerdem zeigt sich die Bruttozinselastizität des Barwertes.

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Unterschied zur Laufzeit

Die Laufzeit einer Anleihe ist der Zeitraum zwischen der Auflage des Wertpapiers und der Tilgung oder Rückzahlung.

Bei einer Anleihe mit einer fünfjährigen Laufzeit erhält der Halter über fünf Jahre jährliche Zinszahlungen. Zum Laufzeitende erfolgt die Rückzahlung des Kapitals durch den Emittenten der Anleihe. Steigende oder fallende Zinsraten beeinflussen jedoch nicht die Laufzeit.

Die Duration hingegen bezeichnet den Zeitraum bis das investierte Kapital wieder an Anleger zurückgeflossen ist.

Sie unterscheidet sich von der Laufzeit insofern, als bei ihrer Berechnung auch zwischenzeitliche Zinszahlungen berücksichtigt werden.

Die Duration ist i.d.R. kürzer als die Restlaufzeit einer Anleihe. Denn die möglichen Zinserträge tragen bereits vor Ende der Laufzeit zur Kapitalrückzahlung bei.

Sonderfall Zerobonds

Eine Ausnahme gibt es jedoch bei Nullkuponanleihen oder Zerobonds. Bei Zerobonds fallen innerhalb der Laufzeit keine Zinszahlungen an. In diesem Sonderfall ist die Duration identisch mit der Restlaufzeit der Anleihe.

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