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Rentenmarkt in der Coronakrise - Kommentar Flossbach von Storch

Mitteilung vom 28.04.2020

Die Coronakrise sorgte auf dem Rentenmarkt für Turbulenzen. Wie sich in Zeiten negativer Zinsen das Vermögen erhalten und langfristig mehren lässt.

Entscheidungen auf rationaler Basis

Das erste Quartal 2020 dürfte sich in unsere Erinnerungen einbrennen, und das nicht nur mit Blick auf die Finanzmärkte oder den Rentenmarkt. Anders als frühere Markteinbrüche ist die Coronakrise im Alltag eines jeden Menschen angekommen. Lockdown, soziale Kontaktsperre und Nies-Etikette sind Schlagworte, die die meisten von uns neu in ihren Wortschatz aufgenommen haben. Doch als Vermögensverwalter sind wir angehalten, Entscheidungen auf rationaler und nicht emotionaler Basis zu treffen. Auch wenn es manchmal schwerfällt, bangen doch viele Menschen in diesen Zeiten auch um ihre finanzielle Existenz.

Rentenmarkt in der Coronakrise

Für Fondsmanager von Anleihefonds und Mischfonds bedeutet das aktuelle Umfeld, dass sie extrem vorsichtig und flexibel agieren müssen. Die Ausbreitung von Covid-19 sorgte innerhalb von kürzester Zeit für eine (real und fundamental begründete) vollständige Neubewertung der Vermögenspreise – auch bei Anleihen aller Art.

Anleger benötigen in einem solchen Umfeld ein hohes Maß an Flexibilität und Aktivität. Sie müssen sich von Benchmarks, also den bekannten Vergleichs- und Referenzindizes, lösen und Emittenten (Schuldner) und Angebote sehr genau analysieren. Ohne eine fundierte Marktmeinung, dem Wissen um den Wert und Preis einer Anlage, gerät man in einem derart turbulenten Umfeld schnell in die Irre. Neben einer langjährig erprobten Anlagestrategie ist Flexibilität besonders wichtig, um mit zahlreichen taktischen Volten das Beste aus der Situation für Anleger rauszuholen.

Einschreiten der Notenbanken und Staaten

Gerade in den vergangenen Wochen gab es bei Anleihen viele Chancen. Etwa zum Höhepunkt der Coronakrise, als viele Anleger auf der Suche nach Liquidität Anleihen scheinbar wahllos und oft weit unter Preis verkauften. Nach dem wuchtigen Einschreiten der Notenbanken und Staaten beruhigte sich der Markt, Qualität wurde wieder angemessener bepreist. Viele Emittenten nutzten diese Stabilisierung, um neue Anleihen auf dem Markt zu platzieren. Es kam zu einer Welle an Neuemissionen, in denen Titel von solventen Unternehmen mit besten
Ratingurteilen zu Renditen offeriert wurden, die wir schon viele Jahre nicht mehr sehen durften.

Permanente Analyse am Rentenmarkt

Analysten haben derzeit in unserem Haus einen äußerst wichtigen Job. Sie analysieren permanent, wie sich die Coronakrise auf Unternehmen auswirkt und welche Firmen die Krise voraussichtlich überleben dürften (oder langfristig vielleicht sogar gestärkt daraus hervorgehen). Wir vertrauen dabei nicht nur auf
die Urteile der großen Ratingagenturen, sondern nutzen unser hauseigenes Research-Team. Ihre Testate sind aktuell – und entsprechen unseren Qualitätsanforderungen. Nur mit einem soliden Rüstzeug lassen sich innerhalb von besonderen Marktbewegungen wie zuletzt fundierte Entscheidungen treffen.

Anleihemarkt bietet viele Chancen

Nicht nur mit Blick auf die massiven Marktbewegungen während der Coronakrise bietet der Anleihemarkt viele Chancen, auch in einer Welt der Minuszinsen. Man muss nur sehr genau hinschauen. Sich vom klassischen „Rendite-p.a.-Denken“ verabschieden und die zahlreichen Ertragsbausteine der Anlageklasse zunutze machen. Etwa wenn am Markt alle in eine Richtung
laufen, wir aber antizyklisch agieren können. Oder wenn sich die Form der Zinsstrukturkurven verändert. Auch eine zu hohe oder zu niedrige Bepreisung von Kreditrisiken am Markt kann Opportunitäten bieten. Die zahlreichen Wendungen am Markt dürften es – davon sind wir zumindest fest überzeigt – aktiven Investoren auch in Zukunft erlauben, Investments mit ordentlichen
Risiko-Chance-Profilen zu finden. Kursschwankungen können dabei ein Freund der Anleger sein, zumindest wenn sie in der Lage sind, die Qualität der Anlage beurteilen zu können.

Rentenmarkt in anderen Regionen der Welt interessant

Vor dem Hintergrund erscheint es sinnvoll, global zu investieren. Oftmals sind Zinsmärkte in anderen Regionen der Welt interessant(er), auch nach Absicherung von Währungsrisiken. Ob sich ein Investment lohnt, lässt sich aber immer nur nach einer genauen Analyse der Einzeltitel sagen. Sie ist gerade angesichts der aktuell zum Teil hohen Kosten für die Absicherung von Währungsschwankungen besonders wichtig.

Wer in Anleihen investieren möchte, kann damit nach wie vor Geld verdienen – bei überschaubaren Risiken. Dabei bleiben wir unserer Anlagestrategie treu. Wir investieren langfristig, suchen nach absoluten Erträgen. Die Zeiten des als „Fixed Income“ bezeichneten Anleihemarktes sind unseres Erachtens allerdings vorbei. Wir leben nun in der Welt des „Active Income“, in der sich nur mit einem global ausgerichteten, wirklich aktiven und flexiblen Management Ertragschancen heben und Risiken minimieren lassen.

Kommentar von Sven Langenhan
Sven Langenhan ist Portfolio Director Fixed Income bei der Flossbach von Storch AG und ist im Strategieteam des Rentenfonds Flossbach von Storch – Bond Opportunities.

Quelle: Mit freundlicher Genehmigung der Flossbach von Storch AG,
Ottoplatz 1, 50679 Köln.

Chancen und Risiken

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